发布日期：2025-05-14 09:28    点击次数：76

出品 | 枪弹财经

作家 | 左星月

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 邢静

审核 | 颂文

近期，北交所上会节律显赫加速，继11月1日、11月8日共三家企业过会后，11月15日，淮南万泰电子股份有限公司（以下简称“万泰股份”）也得胜过会。

公开贵寓显现，万泰股份主要聚焦煤矿鸿沟，专科从事以自主常识产权为中枢的智能防爆开垦和智能矿山信息系统的开发、坐褥和销售。

值得在意的是，万泰股份是一家典型的眷属式企业，其推行戒指东说念主为余子先、余子勇昆仲俩，何况实控东说念主的一众支属也入股公司并担任职务。

与此同期，万泰股份通过干事商销售的形态屡次遭监管问询，被疑利益运输。此外，公司事迹依赖政府辅助，应收账款处在较高水平。

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即使得胜过会，万泰股份种种问题制肘，能否奏凯投入下一阶段仍有待不雅察。

1、眷属式企业三年股利分派6303万元

在煤矿开采鸿沟中，煤矿井下环境含有大齐的易燃易爆气体，矿用电器需要一定的防爆神气以达到稀薄的防爆功能。

对准这一商场需求，万泰股份便从事以自主常识产权为中枢的智能防爆开垦和智能矿山信息系统的开发、坐褥和销售，下搭客户主要为煤矿企业，其他客户包括煤矿开垦制造厂商、其他行业末端客户等。

公开贵寓显现，万泰股份成立于2009年8月，首创东说念主为余子先、余子勇昆仲俩。遗弃招股书签署日，万泰股份推行戒指东说念主为余子先、余子勇，忖度捏有公司55.35%股份。

其中，余子先捏有公司4092.02万股，捏股比例41.63%，任公司董事长、总司理；余子勇捏有公司1348.94万股，捏股比例13.72%，任公司董事、副总司理。

（图 / 万泰股份招股书）

不仅昆仲俩捏股靠拢，卓绝惹眼的是，万泰股份实控东说念主支属也在公司捏股，并在公司担任职务。

据悉，实控东说念主哥哥余子军捏股2.04%，任公司采购部职工；妹妹余淇捏股2.04%，任平常文员；余淇妃耦关友兵捏股3.88%，任副总司理。

未在公司任职的段俊飞和张玲分袂捏有3.40%及2.04%股份，分袂是实控东说念主余子勇的连襟、实控东说念主姐姐的儿媳。

（图 / 万泰股份首轮问询回应函）

此外，余子军的妃耦董德珍还照旧办万泰股份食堂，2021年和2022年公司向董德珍支付的食堂用度分袂为142.10万元和120.72万元。

也即是说，实控东说念主眷属在万泰股份捏股达到68.75%。看成眷属企业，万泰股份实控东说念主昆仲携一众支属捏股无疑是增大了公司里面惩处结构的风险。

而余氏昆仲也并未亏待我方以及“支属团”。2020年-2023年，万泰股份共进行了三次股利分派，金额分袂为2865万元、1718.94万元和1718.94万元，忖度6303万元。

阐发捏股比例计较，多半现款股利齐投入了余氏眷属。

而在北交所下发的首轮问询中，就要求公司讲解惩处情况及里面戒指是否能有用启动，戒指东说念主眷属控股权较为靠拢是否影响公司惩处结构有用性。

尤为值得在意的是，在万泰股份刚受理之时流露的招股书中，公司并未将实控东说念主的支属余子军、余淇、关友兵、段俊飞、张玲认定为一致行为东说念主。

因此，首轮问询中，北交所要求讲解上述主体未认定为共同推行戒指东说念主或一致行为东说念主的原因过甚合感性，是否存在藏匿监管要求的情形。

彼时一轮问询回应中，万泰股份示意，推行戒指东说念主捏股支属可诓骗公司的表决权股份比例相对较低，昆仲两东说念主通过推行戒指的股份比例、东说念主员提名及参与公司日常盘算要紧有策动，概况已毕对公司的推行戒指，不存在通过其他一致行为关系以增强对公司戒指的需求。

关联词，在被追问后，万泰股份照旧在9月9日流露了一致行为东说念主变更公告，将余子军、余淇、关友兵、段俊飞、张玲追加认定为一致行为东说念主，事理是为进一步保证公司戒指权结构的安详。

（图 / 万泰股份公告）

2、销售干事商形态遭连环拷问

招股书显现，万泰股份的主要居品智能防爆开垦包含智能戒指开垦、智能传动开垦、智能环境开垦及配件居品；智能矿山信息系统是将软件集成或镶嵌至硬件后酿成的软硬件一体化系统居品。

因此，公司居品销售形态为直销形态，分为一般直销形态以及销售干事商形态。

一般直销形态由万泰股份业务员主动开拓商场，赢得订单及坚贞合同。销售干事商形态通过销售干事商协助公司征集商场信息，进行商场开拓、居品宣传扩充等干事，从而挖掘到客户资源，由公司径直与客户坚贞合同、将居品径直销售给客户，客户也径直向公司支付货款。

针对销售干事商形态，万泰股份在招股书中示意，在防爆电器行业，传统兴味上的经销商在技巧专科性、禀赋要求等方面很难称心客户的要求，在防爆电器鸿沟安靖开展业务存在较浩劫度。因此，厂商庸碌聘用继承销售干事商协助销售。

此形态下，万泰股份与销售干事商坚贞公约，协助公司开展商场信息搜索、挖掘客户资源、居品宣传与扩充、客户货款催收等责任。也即是说，万泰股份只崇拜提供居品，后续一切事项齐不参与。

而万泰股份的销售干事商有公司神气，也有个东说念主神气。由此可见，销售干事商不异“中介”，万泰股份与客户签署合同，销售干事商从中拿取“提成”。

2021年-2024年上半年（以下简称“叙述期”），万泰股份通过销售干事商形态已毕的收入分袂为2.25亿元、1.50亿元、1.41亿元和5080.02万元，占主营业务收入比例分袂为51.34%、27.56%、23.16%和18.84%。

（图 / 主营业务收入按不同销售形态分类情况（起首:招股书））

可见在叙述期内，销售干事商形态带来的收入逐年减少，然而万泰股份仍然给干事商支付了不少“提成”。

叙述期各期，万泰股份支付给销售干事商的用度分袂为3408.98万元、3008.33万元、2707.84万元和989.46万元，占销售用度比例分袂为45.60%、35.68%、31.21%和23.50%。

2021年-2023年，销售东说念主员的薪酬与销售干事费不相凹凸。

（图 / 销售费工具体情况（起首：招股书））

值得一提的是，遗弃2023年末，万泰股份共有销售东说念主员216东说念主，包含销售司理及业务员115东说念主。在销售东说念主员数目较多的情况下，公司仍然继承销售干事商形态的合感性也遭到监管层问询。

「枪弹财经」在意到，万泰股份的销售干事商们存在一些稀残酷况，公司的不少前职工齐转行成为销售干事商，他们各期已毕销售总收入分袂为1.98亿元、1.34亿元、1.22亿元和4061.24万元。

虽然，从东说念主数看，万泰股份前职工亦然“主力军”。叙述期内，公司属于前职工的销售干事商个东说念主数目分袂为40东说念主、35东说念主、33东说念主和33东说念主；属于前职工戒指的销售干事商企业的数目分袂为52家、39家、34家和34家。

可见，万泰股份的销售干事商近七成齐与公司前职工关系。

（图 / 万泰股份招股书）

更让东说念主不测的是，公司还有3名实控东说念主支属成为公司的销售干事商。

叙述期内，实控东说念主支属忖度酿成的销售干事费分袂为128.02万元、199.48万元、219.37万元和68.57万元。其中，段俊飞为余子勇连襟，余洋和余超为实控东说念主侄子。

（图 / 关联来回情况（起首：招股书））

由此可见，万泰科技不仅让实控东说念主支属入股，还将支属发展成销售干事商，有“肥水不流外东说念主田”之意。

不外，由于公司销售干事商形态的稀薄性，也使得是否存在通过销售干事商向客户进行交易行贿等情形卓绝激勉监管层关爱。

在两轮问询中，北交所要求公司讲解通过干事商已毕销售的信得过性、合感性，包括配合配景、干事费计较方法、自行销售与通过干事商销售的居品毛利率是否存在各别、联系东说念主员过甚支属是否推行戒指干事商、是否存在其他利益运输安排等等。

3、利润依赖补贴，应收账款畸高

正如前文所述，万泰股份从事智能防爆开垦和智能矿山信息系统的开发、坐褥和销售，公司的收入起首亦然这两款居品。

叙述期内，万泰股份已毕营业收入分袂为4.39亿元、5.46亿元、6.12亿元和2.70亿元；归母净利润分袂为4088.94万元、7642.55万元、8485.26万元和1961.76万元。

（图 / 万泰股份招股书）

关联词，万泰股份的净利润却离不开政府辅助。

招股书流露，万泰股份及子公司万泰电气和万泰地球为高新技巧企业，扩充的企业所得税税率为15%，公司享受高新技巧企业所得税税率优惠、软件居品升值税退税等战略。

叙述期内，公司计入当期损益的政府辅助金额分袂为1975.08万元、4755.44万元、2752.69万元和910.19万元，占同期利润总数的比例分袂为45.44%、53.52%、29.32%和39.88%。

2024年上半年，公司有近四成的利润来自政府辅助。

针对政府辅助占比利润较高的情形，北交地方首轮问询中提问，要求讲解“剔除计入往往性损益的政府辅助后是否称心刊行上市模范，利润水平对政府辅助是否存在要紧依赖”。

不仅仅利润，万泰股份的营业收入也有诸多“只见数字不见现款”的应收账款。

叙述期内，公司的应收账款账面余额分袂为4.14亿元、5.23亿元、5.38亿元和5.46亿元，占营收比例分袂为94.41%、95.85%、87.95%和202.37%。

（ 图 / 万泰股份招股书）

可见，万泰股份赊销鸿沟较大，2021年-2023年，公司九成的营业收入齐未能“落袋为安”。

同期，公司应收账款盘活率也不足同业可比公司，叙述期内，各期应收账款盘活率分袂为1.13次、1.17次、1.15次和1.00次，低于同业可比公司均值的1.70次、1.75次、1.68次和1.40次。

（图 / 万泰股份招股书）

关于应收账款高企的情况，万泰股份问询回应中示意，公司的下搭客户主要为大中型国有煤炭企业，受采购预算及拨付历程、里面付款审批设施等影响，付款周期较长。

此外，万泰股份的供电业务波及房地产客户，其中六安康宁御府置业有限公司、淮南云创置业有限公司等四家客户被列为失信被扩充东说念主；重庆市动力投资集团物质有限包袱公司已苦求歇业重组；安徽中友电力工程有限公司被告状屡次。

在此情况下，公司能否追回联系款项存在较大不细则性。

关于企业而言，应收账款显赫加多并不是一件善事，而企业处于推广发展要靠赊销形态来已毕的话，讲解居品议价智商不高，或者下搭客户语言权很强。

在北交所IPO节律加速的配景下，万泰股份面对着应收账款高企、销售干事商形态遭质疑、实控东说念主“支属团”激勉关爱及商场担忧等诸多贫寒，最终能否已毕A股上市梦？「枪弹财经」将捏续关爱。

*文中题图来自：摄图网欧洲杯投注入口，基于VRF公约。

发布于：北京市